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本文系基于公开贵寓撰写，仅手脚信拆开流之用，不组成任何投资冷漠。作家愚老翁，在雪球设有同名专栏
以宁德期间为标记的锂电板行业，自从2021年12月见顶之后，如故回调两年多了。
每一次反弹都是诱多。22年4月那次大反弹，来势汹汹，成果发现不外是回光返照。
成年东谈主的眼里，莫得对错，独一强横，包括战略的衡量亦然这样。
关于股市的投资者来说，则是屁股决定脑袋。重仓的，强调锂电板行业光明的一面。站在场外的，想的则是什么时候能够更低。
锂电板手脚新能源的一个分支，其遑急性来自于第一性道理。
01 每轮康波周期背后，都是新能源
从第一性道理动身，谈判坐褥力提升，根柢圭臬是能源的边缘成本。正因为如斯，每一轮康波大周期背后确切的时间提升，都是新能源。
咱们如故阅历过四轮康波周期，咫尺是第五波。
第一二次康波周期的中枢推能源是煤替代木柴成为新能源。在煤莫得被大量开荒运输之前，东谈主类的燃料主若是木柴，这种当然材料咱们都知谈，上限很低。煤炭手脚能源的载体，在坐褥力上相对木柴是质的飞跃。在 煤炭的基础上产生了蒸汽机，扩大了东谈主类的行径范围，煤化工和煤钢皆集，又使得东谈主类第一次领有了改动寰宇的才气。
第三四次康波周期的中枢推能源是石油的普及以及电力的往往应用。煤炭手脚一种固态化石能源，运输使用未便，液态石油手脚新式能源的往往应用，使得内燃机取代蒸汽机成为主要的作念功机械。
但是问题便是，煤炭和石油实质上都是化石能源，不可再生，垄断边缘成本高，践诺上锁死了坐褥力的上限。
咱们知谈，寰宇第一条地铁，1863年1月10日在伦敦通车。到今天整整已往快160年了，这个寰宇通地铁的城市也莫得若干。换一个角度说，从1863年到咫尺，咱们可能仅仅刚刚追上了1863年伦敦东谈主的生流水准。
高的能源边缘成本，决定了一个社会总金钱资源的上限，不会太高。
全社会能源需求的最基础开端，便是一次能源的倡导。
按照BP的数据，1965年各人一次能源破钞量为1552万亿焦耳，到2020年增长到5566万亿焦耳，55年增长了2.6倍，看上去似乎还行，但1965年各人东谈主口32亿，2020年各人东谈主口78亿，增长了1.4倍。平均一下已往55年东谈主均一次能源破钞量只增长了47%。
这个速率，太慢了。
化石能源手脚一次能源的主力开端极大的拘谨了统共这个词社会创造金钱的才气。哪怕是新能源推论速即的中国，2019年非化石能源在一起一次能源中也占不到15%。
从1991年启动，咱们插足了第五次康波大周期。到今天如故已往33年了，绝大部分东谈主还不知谈此次大周期背后的科技推能源是什么。
咱们一启动认为是互联网。1995-2001年的这一波互联网泡沫，让寰宇认为，这是一次旋乾转坤的大时间提升。直到今天咱们才发现，信息时间最大的作用，便是详确力分派。是以才有了大象弧线，发达国度收入差距拉大。
第五次康波周期背后确切的推能源，有且独一新能源。第四次工业鼎新，便是新能源自己。煤炭、石油都也曾是新能源，此次的新能源是光伏、锂电板、氢能还有新能源汽车。
从遑急性上来讲，光伏是一次能源，是确切可以拉动坐褥力上限的基础。锂电板、氢能是储能，而新能源汽车，则是卑鄙的应用。他们都是此次新能源变革的根柢推能源。
在时间提升这个推土机眼前，统共的语言都是煞白的。
02 宁德期间的两难
宁德期间是中国，亦然寰宇最大的能源电板供应商。
在统共这个词产业链中，宁德期间继往开来，上游是种种建筑和材料供应商，卑鄙是整车厂。
宁德期间的得胜就在于，无论是对上游和卑鄙，他都很强势，上风体咫尺盈利上。
按照功绩预报，宁德期间2023年的净利润是425-455亿元，平均每个季度100多亿。
这个数字是什么倡导呢，A股制造业之王。除了不太可比的银行、迁移、煤炭、白酒这些大型国有企业，宁德期间的吸金才气堪比印钞机。要知谈，长城汽车年销量100万辆，岑岭期的年净利润也不外100亿，国内汽车结伴企业的龙头上汽集团，巅峰期的季度净利润也不外刚刚100亿出面。
2023年比亚迪的净利润，也就300亿傍边。要知谈比亚迪然则自产电板，全产业链一体化的。
从数据上说，宁德期间的盈利才气，也莫得多离谱。每个季度1000亿傍边的收入，10%的销售净利率，100多亿的净利润，跟普通的汽车零部件企业盈利才气荒谬。
问题就在于，比亚迪在2024年开年打起了价钱战。
比亚迪发起此次价钱战中枢原因，回想起来便是垄断购置税减免的时分窗口，一波清掉燃油车。从2024到2027年这四年，新能源购置税是两免两减半。按照汽车工业协会的数据，乘用车一年2500万的量，自主品牌竟然只占到60%，汽车强国德国日韩，基本上都是至少80%起。
以2024年1月为例，在性价比上如故近乎无敌的比亚迪秦，销量上竟然还逾期于燃油的轩逸、速腾和朗逸，默契想要改动破钞者的固有不雅点还需要更大的转机。那就价钱话语吧。比亚迪的秦在2024年2月底推出荣耀版，股票配资哪家好起步价从2023年1月冠军版的9.98万一步下调到7.98万。除了秦除外，比亚迪近乎是全品类推出了荣耀版，起步价下调幅度平均是2-3万。
除了轮胎和玻璃外包，自产电板，具备全产业链的比亚迪，不容置疑在成本上具备统统的上风。
这就给宁德期间形成了无形的压力。如果保利润，放任下旅客户被比亚迪暴打，那就可能形成客户在比亚迪降价之后连滚带爬。如果保份额，那利润不可幸免的要下滑。
甘蔗莫得两端甜，这个问题可莫得圭臬谜底。
但有句话是这样说的，存东谈主失地，东谈主地皆存。存地失东谈主，东谈主地皆失。
03 紧绷的上游产业链
从2022年底锂电板行业短期高点启动，行业合座启动插附近行趋势。
能源电板电芯价钱从蓝本的接近1元/Wh，降到了咫尺的磷酸铁锂每瓦时4毛以下，三元5毛以下，荒谬于腰斩。
这让统共这个词能源电板上游产业链从上至下的降本。
以每GW磷酸铁锂电芯推测，高点时的正极材料成本约5.3亿，最近如故降到了1.6亿，降幅70%；负极材料略好一些，从1.3亿降到了0.86亿，下跌了34%；隔阂材料从1235万，降到了552万，降幅55%。电解液降幅最大，从1.32亿回落到了2200万傍边，下跌了83%。
大河有水小河满，大河无水小河干，这是当然限定，亦然经济限定。卑鄙需求重生，上游加价，各个设施都能随着喝汤。当卑鄙需求放缓的时候，上游当然也会压力陡增。
从季度净利润的走势来看，源泉启动调养的是电解液，其次是正极和负极材料。电解液功绩在2022年1季度见顶之后，便启动速即回落，负极和正极材料的景气度在2022年继续了一段时分之后，插足2023年才启动肃肃回调。反映比拟滞后的是电板和锂电建筑，由于上游原材料价钱大幅回落，卑鄙价钱相对刚性，是以在统共这个词2023年前3季度，电板行业盈利情景保执着较高的水平，尤其是宁德期间，每季度净利润还在100亿以上。
至于锂电建筑，电板行业本钱开支自2022年起就如故见顶，但由于收入证实会慢1年傍边，是以2023年净利润阐扬可以。但电板和锂电建筑随即就会步上游原材料后尘，行将面对功绩的下调。
概括起来看便是，锂电板上游的电子化学品，电解液、负极和正极，从盈利的角度如故调养到位了，开户交易但是电板和锂电建筑，苦日子可能刚启动。
还让锂电行业比拟悲惨的另一个问题是，卑鄙能源电板的需求，增速放缓。
汽车行业电动化的流程不可抗击，问题是中国的速率太快了。
中国和欧洲是汽车电动化的两个主要推能源。2020年中国和欧洲新能源市集份额算是瓜分秋色，欧洲44%，中国41%，但问题是欧洲在补贴退坡之后市占率下得很快，而中国新能源汽车市集通过引入特斯拉这条鲶鱼，得胜扛住了补贴退坡之后的市集化问题，在各人的市集份额如故超越了60%。
穷则闭关锁国，达则解放生意，这是个学问。是以，2024年头，西洋的反映看上去奇奇怪怪，丰田欺压电动化，一门心想推氢能，苹果通知烧毁造车，飞驰良马放缓纯电化转型。
五花八门，回想下来便是，既然打不外，那就上生意保护。从产业的角度看，汽车工业要比信息时间的地位高得多。关于欧洲日韩这些发达国度，汽车工业在，发达国度的基础底细就还在。没了汽车工业，高级收入陷坑随即就来了。从另一个角度说，这些汽车工业强国事东谈主为烧毁了互联网这些信息时间产业，换取了好意思国汽车市集的灵通，并不是好意思国互联网经济就真实强。
如果从浸透率的角度看，2023年底，中国乘用车市集新能源的浸透率高达39.8%，好意思国独一10%，欧洲十国独一27.6%，看似中国的增速会减速，西洋后劲很大。但践诺上，2024年各人新能源汽车市集，还得靠中国市集撑着，西洋增速放缓是约略率事件。
从销量的角度看，异日3年，中国新能源汽车市集的销量每年保执25%的增速问题不大。但是外洋市集，想达到这个增速，难度很大。
说新能源车是大趋势，归根结底如故性价比。为什么要感谢特斯拉，因为特斯拉在纯电还莫得任何性价比的时候，通过智能驾驶这个浩繁叙事硬生生的劈出了这样一个市集。到咫尺为止，纯电的性价比还限于10万以下这种短途代步车。10万以上靠的是混动，比亚迪的插混、梦想的增程，走的都是性价比门道。
西洋咫尺最大的问题便是电网各利己战，电价贵，电力基础设施不全，是以不行用中国的新能源推论速率去倒推西洋。中国商用充电桩一度电高了也便是1.5元，百公里电耗15度，一公里成本2毛2，如果家里能装充电桩，一度电5毛，一公里成本可以降到8分钱。这比油车单公里4毛以上笃定要低廉的多。
但欧洲电价贵，一度电平均都得3块，商用充电桩更贵，这样算下来跟油车的成本差未几，况且油车加油还简单。这就形成了补贴退坡之后，欧洲新能源的浸透率降的很快。至于好意思国，阿谁电力基础设施，如故别提了。混动倒是相宜，但是中国车进不去。
回想下来便是，各人锂电板的需求量增速，2024年能保证25%就可以了。
04 什么时候见底？
锂电板既是成长，又是周期，是成长型周期。
如上图，玄色的纯周期独一波动，围绕着一个价钱波折波动，而红色的成长周期则是朝上的，股价总体随着时分水长船高，最明显的标记是每一个高点都比上一个要高。
问题就在于，奈何判断锂电板的周期。谁也不知谈锂电板此次的底部在那边，典型的锂电建筑公司利元亨，从最高点到咫尺，跌了快90%了。时间分析可能比基本面分析更靠谱。毕竟锂电建筑和电板厂比如宁德期间功绩固然还坚挺，但股价早就回调了很深入。
锂电板行业如故过了从0到10的阶段，但离80到100的阶段却还远，这便是窘态的处所。
关于一个成长型行业，最好的投资时分是行业从0到10，以及从80到100这两个阶段。从0到10，行业最有设想力，股价容易暴涨，成长股投资的温床。从80到100，行业格式踏实，本钱开支下跌，现款流都是利润，价值投资的最爱。
锂电板的从0到10发生在2020年。2020年1月3日，特斯拉将Model 3拉进30万价钱以内，这个价位标记着新能源从性价比上，吹响了替代燃油车的军号，这是一个具有划期间道理的大事件。这也意味着，锂电板将大鸿沟插足民用破钞鸿沟。也便是在这一波行情中，好多锂电板股票完成了10倍的越过。
从0到10，是股价涨幅最大的时期。但从10到80，中间会阅历一个功绩涨，但股价不涨以致可能还会大幅回调的阶段。这便是当下锂电板行业的真实写真。
最近阅历过一次从0到10的公司，是英伟达。不管AI这东西到底靠不靠谱，归正华尔街的东谈主信了，是以英伟达市值2万亿好意思元。
从竞争格式上来说，锂电板行业貌似一超多强的格式如故形成。2023年宁德期间各人出货量259.7GW，市集份额37%，排行第二的是比亚迪，其次是LG，但比亚迪主若是自供，LG的竞争力跟宁德期间也有一定差距。
问题便是锂电板的卑鄙毕竟是新能源汽车，只须汽车的格式莫得踏实，上游锂电板的格式就不行算是尘埃落定。
有音问说，比亚迪在一场同样会上默示，要调度时间和产业链上的上风，用3年的时分打一次“解放来回”，将新能源的浸透率拉到全新的高度，带来新能源市集的“解放”。
成长性行业每一次大鸿沟的价钱战，都会带来行业盈利水平的滑坡。上一次的案例是空调，2014-2016年的价钱战，撑下来的，都迎来了利润的暴涨。
新能源汽车，市集鸿沟远远不是空调、手机能比的，影响也要大的多，格式踏实下来需要的时分笃定不是一两年。三家日系车，咱们至少要见到两家出局，可能才是一个初步的成果。
锂电板行业的格式，就更谈不上踏实，一切皆有可能。
这其中，有一个不可控的变量便是外资。
3月11日这天，宁德期间拉涨14.46%，导火索是大摩的一篇禀报，还有小作文说公司1季度的净利润可能达到130亿。北上资金净买入了16.2亿，占到今日成交额的27%。
不才游新能源汽车行业刺刀见红的配景下，如果宁德期间还能扛住利润不降，那只可默契少量，宁德期间的成本戒指才气远超比亚迪。大配景是，比亚迪为了极致的降本，连三元都无谓，一直坚执磷酸铁锂门道。
股票市集这个桌子上头，放着好几碗面，基本面、资金面、时间面、情谊面，都是面，哪一碗面都能让你吃不了兜着走。
东谈主到中年才知谈，屁股决定脑袋，是莫得主张的事情。幼年只知猴王勇，中年方懂沙僧怂。
订价权也不是一天两天就能搞定的事。已往10年，作念好意思股的东谈主，想要亏钱都很难，这才有了这两年的好意思股映射投资法。
从基本面的角度，锂电板行业，咫尺还需要等。
好饭不怕晚，对吧？（作家：愚老翁）