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中国星河证券指出，跟着国际厂商GPU决策关于液冷需求的矜重提高，液冷（尤其是冷板式）商场空间矜重增长，且在当下时点产业趋势的纠正照旧提前到来，在高集成、低功耗以及低资本的上风下，提议重心花式具备纯属冷板式液冷本领的厂家，以及布局浸没式液冷以及喷淋式液冷的重心厂家。
全文如下通讯：GPU功耗+集成度提高，液冷景气度上行
一、中枢不雅点
事件：HUT8公布2Q25季报，通过其里面运筹帷幄的极端、基于机架的径直芯片液冷系统，松开了传统风冷ASIC基础才能和液冷GPU基础才能之间的差距。
机柜密度执续提高，液冷决策商场空间矜重翻开。咱们以为这次HUT8关于液冷的利用，代表着跟着柜密度矜重增多，单芯片算力的束缚增强，数据中心关于冷却系统的利用趋势日趋澄澈，从此前风冷为主转向以液冷为主。咱们以为该种趋势从英伟达GB200机柜的出货量矜重提高便照旧驱动，英伟达GB200机柜以其在CPU/GPU/Switch芯片上冷板式液冷的运筹帷幄开启了液冷新时间，跟着其出货量的束缚增多，以及于2025年3月发布的继承冷板式液冷为主的GB300机架架构，咱们以为数据中心液冷商场空间正在矜重翻开。
咱们以为液冷板块的商场空间增长主要受两方面身分股东：
GPU芯片运筹帷幄功耗提高所带来的冷却决策升级：跟着GB200机架最初继承冷板式液冷，以及在GB300上对液冷板决策的陆续，咱们以为在数据中心功耗执续提高的趋势下，伦敦金交易传统的风冷决策并不足以保证数据中心的散热需求， AMD Instinct、昇腾CM384（浸没式液冷）对液冷决策的积极拥抱执续考证在功耗提高大趋势下液冷板快的高增长性；
数据中心集成度提高带来的冷却决策迭代：横向对比刻下主流GPU厂商的组网趋势，咱们不错发现岂论是NVLink、UA Link、SUE、RoCE照旧CM384，其组网的中枢不雅念等于减少节点以及更平时的低时延勾通，GPU勾通决策的迭代关于数据中心的集成度条件正在执续增多，传统风冷散热决策在经济性以及集成度条件上并不成悠闲以加快卡为主的算力中心需求，而液冷决策，岂论是冷板式，喷淋式照旧浸没式液冷王人提供了更好的高集成度贬责决策。
瞻望曩昔，需求带动下液冷产业趋势明确：结合GB200量产后的高需求态势，咱们以为需求端关于液冷的低功耗低资本以及高集成的冷却系统贬责决策上风接受度较高，咱们以为跟着以上两方面身分的执续催化，GPU厂商以及卑劣云厂商关于液冷的需求将会进一步提高，由传统风冷向液冷的产业趋势转型将会愈加坚毅。瞻望曩昔，液冷决策存在从GPU到GPU+ASIC，从纯属的冷板式为主转向冷板式、喷淋式与浸没式并行的主要产业趋势。
二、投资提议
咱们以为跟着国际厂商GPU决策关于液冷需求的矜重提高，液冷（尤其是冷板式）商场空间矜重增长，且在当下时点产业趋势的纠正照旧提前到来，在高集成、低功耗以及低资本的上风下，提议重心花式具备纯属冷板式液冷本领的厂家，以及布局浸没式液冷以及喷淋式液冷的重心厂家。
三、风险请示
AI发展不足预期的风险；各人政事经济时事变动的风险等。