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中航证券有限公司裴伊凡，郭念伟近期对中国中免进行打算并发布了打算阐扬《2023年龄迹妥贴预期，分成比例大幅提高》，本阐扬对中国中免给出买入评级，刻下股价为84.5元。
中国中免(601888) 事件:公司发布2023年年报，阐扬期内，公司实现贸易收入675.40亿元，同比+24.08%;归母净利润67.14亿元，同比+33.46%;扣非后归母净利润66.52亿元，同比+35.71%。毛利率31.82%，同比+3.43pct，净利率10.76%，同比-0.61pct。拟向全体激动每10股派发现款红利16.5元(含税)，共计拟派发现款红利34.14亿元(含税)，现款分成比例为50.85%，较往年30%水平权臣提高。单季度来看，23Q4，公司实现营收167.03亿元，同比+10.85%;归母净利润15.07亿元，同比+274.72%;毛利率32.04%，同比+11.05pct，环比-2.42pct;净利率11.03%，同比+6.60pct，环比+2.16pct. 2023年毛利率稳步改善，用度端承压以致净利率微降。 收入端:公司全年实现营收675.40亿元/同比+24.08%，Q1-Q4同比增速分辩为+23.76%/+38.83%/+27.87%/+10.85%，基本妥贴市集预期，Q4同比增速低于前三季度主要系23Q4基数较高所致，2024年春节海南旅游热及耗尽信心复苏，24Q1事迹可期。 毛利率端:全年毛利率大幅改善主要系扣头力度变化所致，后续品类结构优化有望进一步改善毛利，距离2019年毛利率高点49.40%仍有较大提高空间。 用度端:举座用度率为16.02%/同比+4.08pct，其中销售用度率为13.95%/同比+6.54pct，系要点机场客流还原导致租借用度加多及2022年基数较低所致;贬责用度率为3.27%/同比-0.79pct，公司捏续优化库存贬责;研发用度率为0.09%/同比+0.02pct;财务用度率为-1.29%/同比-1.69pct，系公司汇兑收益和利息收入大幅加多所致。 2023年海南谋划得当，免税供给进一步扩容。2023年，公司海南举座收入396.50亿元/同比+14.25%(2021年:470.96亿元)，海南的子公司三亚市内免税店/海免公司分辩实现营收283.64/49.18亿元，同比-6.22%/-12.79%，归母净利润分辩为26.47/1.98亿元，同比 股市有风险入市需严慎AVIC 3.60%/-42.78%，营收下滑主要归因于海口免税城公司(营收:68.38亿元;归母净利润:0.33亿元)以开业优惠扣头引流恶果明显，导致拉低举座净利润。陪同海口免税城徐徐回来惯例运营模式，且居品结构束缚丰富，有望提高盈利能力，增厚公司利润。公司仍在积极布局建设，打造离岛免税熟悉业态，2023年底，公司旗下的cdf三亚海外免税城C区民众好意思妆广场端庄开业;免税城二期纠正升级，实现LV、DIOR等30多家海外高端品牌开业;三期已完成建筑决策遐想及土方施工，海口海外免税城格式方面，地块一实现主体结构封顶，地块二(悦领湾格式)实现聚合托付，地块三(悦斓庭格式)实现好意思满验收，海南地区免税供给进一步扩容。 机场免税业务承压，新公约&客流复苏下有望提振利润。公司2023年销售用度同比加多133.65%至94.21亿元，主要系机场租借用度加多所致。基于此，公司入辖下手通过最新的补充公约与机场事迹作念深度绑定，分辩与都门机场、上海机场(浦东机场、虹桥机场)缔结了免税店谋划补充公约，机场免税店的房钱改为“保底+提成”的模式，保底房钱较原先公约房钱大幅下调超80%。同期，公司中标天津滨海海外机场收支境免税店格式，取得多个机场的出境免税店格式谋划权和有税格式谋划权，机场免税布局进一步推广。2023年底都门机场海外航空还原至50%，2024年2月上海机场海外航路客流分辩已还原至2019年同期的85%傍边，跟着跨境客流捏续配置，港口机场免税销售增量可期。陪同海外航班的还原和出入境搭客增多，公约奏效后有望平缓公司的资本压力，2024年公司的机场免税业务有望加快复苏，为公司孝胜仗润增量。 投资提议:手脚免税行业国内龙头，公司在离岛及海外客流量稳增和住户耗尽意愿渐进还原的布景下，海南地区免税供给捏续扩容，新签公约有望平缓公司资本压力，并充分弘扬其在运营、供应链、用户等方面的资源上风，实现品牌价钱体系重塑，加快事迹完毕，中长线成长后劲可不雅。瞻望2024-2026年公司归母净利润分辩为80.03/98.06/114.73亿元，EPS分辩为3.87/4.74/5.55元，对应刻下股价PE分辩为22/18/15倍，保管“买入”评级。 风险辅导:格式建设不顺风险、国表里宏不雅环境的影响、计谋变动风险、客流量还原不足预期、住户耗尽信心不足风险。
本站数据中心凭据近三年发布的研报数据策划，国联证券曹晶打算员团队对该股打算较为长远，近三年预测准确度均值为79.96%，其预测2024年度包摄净利润为盈利81.18亿，凭据现价换算的预测PE为21.67。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级23家，配资网增捏评级6家；往日90天内机构谋划均价为102.4。
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